證券時(shí)報(bào)：我們知道，上海股交中心很重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作，堅(jiān)持“風(fēng)控是前提”的理念，開業(yè)八年來，我們有哪些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)？
張?jiān)品澹荷虾９蓹?quán)托管交易市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，總體風(fēng)險(xiǎn)可控，是同行業(yè)中規(guī)范程度最高的市場(chǎng)。具體做法包括：
一是嚴(yán)把入口關(guān)。要求掛牌公司必須經(jīng)過嚴(yán)格審計(jì)、嚴(yán)格盡職調(diào)查，掛牌審核工作從檢查最基礎(chǔ)的工作底稿開始，另外，對(duì)于展示板同樣設(shè)定了清晰門檻并進(jìn)行嚴(yán)格審核，門檻的高度和審核的嚴(yán)格程度并不亞于部分同類市場(chǎng)的掛牌板。
二是信息披露從嚴(yán)。要求掛牌公司須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露年報(bào)、半年報(bào)和重大事項(xiàng)臨時(shí)報(bào)告，披露的內(nèi)容更接近主板上市公司的要求，披露的時(shí)限也有明確的規(guī)定。其中，年報(bào)中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告要求必須進(jìn)行審計(jì)。對(duì)于展示企業(yè)，上海股交中心也依然有較為嚴(yán)格的信息披露要求。此種做法在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。
三是嚴(yán)把中介機(jī)構(gòu)入口關(guān)。主要從凈資本、人員構(gòu)成、投資情況、盡調(diào)經(jīng)驗(yàn)、誠(chéng)信情況等方面進(jìn)行把控，此外還要經(jīng)過由專家組成的遴選委員會(huì)的評(píng)審，并執(zhí)行中介機(jī)構(gòu)年檢制度，對(duì)不符合要求的中介機(jī)構(gòu)堅(jiān)決予以清退。此種做法雖在業(yè)內(nèi)形成強(qiáng)烈反差，但我們認(rèn)為嚴(yán)格要求十分必要。
四是嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理。嚴(yán)格落實(shí)《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》的各項(xiàng)要求，掌握的標(biāo)準(zhǔn)比當(dāng)下監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的還要高。實(shí)行嚴(yán)格的交易規(guī)則、漲跌幅限制、暫停交易制度、第三方資金存管制度，主動(dòng)與中證登公司聯(lián)系建立證券賬戶對(duì)接機(jī)制。
五是嚴(yán)格執(zhí)行自律監(jiān)管，運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)手段進(jìn)行智能監(jiān)管，對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為迅速做出反應(yīng)，并視違規(guī)情節(jié)對(duì)其采取自律監(jiān)管措施及違規(guī)處分。對(duì)投資者利益的有效保護(hù)，客觀上提升了市場(chǎng)、掛牌公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者的社會(huì)形象，為市場(chǎng)的良性發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
證券時(shí)報(bào)：和其他區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)相比，上海股交中心的市場(chǎng)主要特色有哪些方面？
張?jiān)品澹壕C合來看，上海股交中心有這些特色：一是形成了以股權(quán)融資為主業(yè)的格局。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，屬于資本市場(chǎng)，這是將其寫入證券法和納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的基礎(chǔ)。嚴(yán)格地講，除股權(quán)融資交易、債券融資交易而外，都不屬于區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的本源業(yè)務(wù)。資本市場(chǎng)的基本功能就是通過交易釋放社會(huì)資本并使其取得投資收益，從而吸引社會(huì)資本聚集資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行，為實(shí)體企業(yè)融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這是區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的功能定位。上海股交中心自成立以來，堅(jiān)持以促進(jìn)股權(quán)融資和交易為主業(yè)，強(qiáng)化對(duì)掛牌公司的股權(quán)融資服務(wù)，通過融資路演、對(duì)接資源、培訓(xùn)輔導(dǎo)等，促成企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，自2012年起，掛牌企業(yè)營(yíng)業(yè)收入歷年平均增長(zhǎng)率分別達(dá)87%、117%、125%、326%、793%、330%、336%。目前，各區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)中，能夠發(fā)揮融資、交易這些資本市場(chǎng)功能的，僅上海股交中心等極少數(shù)，絕大部分市場(chǎng)功能發(fā)揮極其有限甚至沒有發(fā)揮功能。
二是交易活躍度高。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)交易難是普遍問題，談交易色變，這主要源于資產(chǎn)準(zhǔn)入把關(guān)不嚴(yán)或幾乎不把關(guān)，信息披露不嚴(yán)或幾乎無信息披露，市場(chǎng)監(jiān)管不嚴(yán)或基本不做市場(chǎng)監(jiān)管，歸根結(jié)底是對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的不了解或不遵循。上海股交中心二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)完成交易額388.12億元，開市八年來掛牌公司股票換手率平均達(dá)17.11%/年。上海股交中心從制度、機(jī)制上切實(shí)保護(hù)投資者的利益，且市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)營(yíng)、嚴(yán)格審核把關(guān)、持續(xù)信息披露、嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管等，從而在上海股交中心周圍聚集了大量投資者，其中機(jī)構(gòu)投資者為市場(chǎng)主力軍，投資者把上海股交中心當(dāng)做真正的資本市場(chǎng)，改變傳統(tǒng)的Pre-IPO投資理念，立足于在上海股交中心進(jìn)行投資、獲利和退出。
三是規(guī)范性程度高。上海股交中心自設(shè)立以來，始終秉持制度先行、有章可循、規(guī)范運(yùn)營(yíng)的治理理念，始終恪守底線，嚴(yán)格遵循法律法規(guī)、監(jiān)管要求及行業(yè)規(guī)范，絕不觸碰底線、絕不踏入灰色地帶，用健全的內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)隱患。上海股交中心始終堅(jiān)持用工作底稿來審核，始終堅(jiān)持對(duì)融資行為實(shí)行事前嚴(yán)格把關(guān)，始終堅(jiān)持真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的從嚴(yán)信息披露要求，始終堅(jiān)持對(duì)掛牌企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)肅自律監(jiān)管和違規(guī)處罰的從嚴(yán)監(jiān)管措施，始終堅(jiān)持投資者教育，在發(fā)展市場(chǎng)的同時(shí)有效降低市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。
工作底稿審核方式，需要大量的專業(yè)化人才，審核工作量很大，代價(jià)高壓力大，但能有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為十分必要，這也讓上海股交中心贏得了廣大企業(yè)和投資者的信賴。目前在同類市場(chǎng)中，采用這一做法的不多，甚至可能是獨(dú)此一家。不僅如此，雖然促進(jìn)中小企業(yè)融資本身難度非常大，也正因如此，往往導(dǎo)致放松對(duì)中小企業(yè)融資的管控，認(rèn)為只要企業(yè)能融到資金就大功告成，但上海股交中心從保護(hù)投資人、維護(hù)市場(chǎng)規(guī)范性出發(fā)，堅(jiān)持對(duì)企業(yè)融資行為嚴(yán)格的事前把關(guān)，把關(guān)的要點(diǎn)主要為：企業(yè)融資需求的合理性、募資投向的可行性、融資價(jià)格的公允性等，目前采用這種做法的不多。
四是嚴(yán)格防范債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上海股交中心認(rèn)為私募債的風(fēng)險(xiǎn)較高，一直以來嚴(yán)格控制私募債發(fā)行，是全國(guó)私募債發(fā)行較小且在清理整頓中第一個(gè)私募債清零的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。這讓上股交在同行業(yè)中成為清理整頓“回頭看”受到影響最小的一個(gè)，充分體現(xiàn)了合規(guī)經(jīng)營(yíng)帶來的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于可轉(zhuǎn)債，上海股交中心堅(jiān)持嚴(yán)格審核，不發(fā)地方政府債，不發(fā)純房地產(chǎn)債，企業(yè)發(fā)債必須要有擔(dān)保，且只面向機(jī)構(gòu)投資人。
五是掛牌企業(yè)要求做股改。上海股交中心要求掛牌板的企業(yè)必須是股份公司，未經(jīng)股改的有限公司不得在E板和N板掛牌。我國(guó)《公司法》第七十一條中規(guī)定：“有限責(zé)任公司股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”，未經(jīng)股改的有限公司是無法自由交易的。上海股交中心嚴(yán)格地踐行這一法律要求。
六是以發(fā)展科技金融等創(chuàng)新促市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。上海股交中心主動(dòng)探索科技金融，加強(qiáng)創(chuàng)新研究，突出主業(yè)，做精專業(yè)，推動(dòng)市場(chǎng)功能發(fā)揮。上海股交中心長(zhǎng)期注重科技金融的結(jié)合，大力推進(jìn)信息系統(tǒng)建設(shè)，先后建立了掛牌監(jiān)管系統(tǒng)、交易結(jié)算系統(tǒng)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)、移動(dòng)開戶交易系統(tǒng)、視頻交互系統(tǒng)、輿情監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)、財(cái)務(wù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)備份系統(tǒng)、檔案管理系統(tǒng)及近期啟動(dòng)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)等，用現(xiàn)代信息技術(shù)為全套業(yè)務(wù)提供支持。