宏觀分析框架、邏輯與財富管理應(yīng)用

課程背景：

宏觀分析看似虛無縹緲，可望而不可即，就像我們聽經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇一樣，聽來頭頭是道，但落到實(shí)際應(yīng)用上，除非是經(jīng)濟(jì)學(xué)家能給到實(shí)實(shí)在在的建議，否則我們用起來往往會覺得無從下手。

那怎樣才能做到宏觀分析和財富管理實(shí)踐的簡明、高效應(yīng)用呢？

本門課程將基于財富管理實(shí)踐應(yīng)用的需要，總結(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義、框架、邏輯和實(shí)戰(zhàn)舉例，讓宏觀分析成為助力財富管理奮飛的羽翼。

課程對象：支行行長、分行產(chǎn)品經(jīng)理、高級理財經(jīng)理

課程方式：理論培訓(xùn)、案例教學(xué)、現(xiàn)場演練、工具制作、實(shí)戰(zhàn)研討 

課程大綱：

一、宏觀分析在財富管理中的應(yīng)用價值

1. 客戶的期待：保守型/穩(wěn)健型/激進(jìn)型

2. 我們能做的：爭取盡可能高的投資收益/追求盡可能好的投資體驗(yàn)/保持流動性

3. 我們的工作路徑：銜接客戶端和資產(chǎn)端

4. 我們面臨的困難：理解客戶的同時理解資產(chǎn)，客戶適配的同時市場環(huán)境適配

5. 宏觀分析的價值

1) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家有沒有“水晶球”

2) 宏觀上無近慮，有遠(yuǎn)憂

3) 總結(jié)

①　宏觀分析在財富管理的應(yīng)用價值主要體現(xiàn)在兩方面，包括“方向選擇”和“周期定位”；

②　幫客戶以他們能夠堅持的方式，保持走在中長期正確的大方向上，可能是我們能為客戶做的，最重要的事。

二、宏觀分析在財富管理應(yīng)用的通識要點(diǎn)

1. 周期思維

1) 周期的本質(zhì)是人性

2) 歷史不會重演細(xì)節(jié)，過程卻會重復(fù)相似

3) 舉例：A股投資，一個有意思的“循環(huán)”

2．系統(tǒng)思維

1) 宏觀經(jīng)濟(jì)不是微觀經(jīng)濟(jì)主體的簡單加總

2) 乘數(shù)效應(yīng)

3) 舉例：如何回應(yīng)客戶關(guān)于經(jīng)濟(jì)“負(fù)面新聞”的擔(dān)憂

3. 貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

1) 可貸資金理論/流動性偏好理論/真實(shí)的利率理論

三、宏觀分析的基本框架

1. 時間的尺度

1) 一個好的研究者，應(yīng)該既有望遠(yuǎn)鏡，又有顯微鏡；

2) 長期潛在增長趨勢主要取決于供給端，短期經(jīng)濟(jì)增長主要取決于需求端；

3) 短期波動與長期均衡的缺口，是增長和價格變動方向的內(nèi)在驅(qū)動。

2. 宏觀分析的長期框架（五年以上）

1) 實(shí)物資本/人力資本/勞動力數(shù)量/全要素生產(chǎn)率

3. 宏觀分析的中期框架（一到五年）

1) 周期性分析（美林投資時鐘/中國版美林投資時鐘）

2) 結(jié)構(gòu)性分析（經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)/國際分工地位/主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)/核心增長動力）

3) 轉(zhuǎn)型階段的陣痛就類似于“成長的煩惱”

4. 宏觀分析的短期框架（一年以內(nèi)）

1) 建立高頻監(jiān)控數(shù)據(jù)庫，及時捕捉異于中長期趨勢判斷的波動點(diǎn)或拐點(diǎn)。

2) 流動性監(jiān)控：資金供需/利率波動

3) 需求面監(jiān)控：信用派生/財政擴(kuò)張/中觀行業(yè)價格及庫存周期、地產(chǎn)銷售、拿地及新開工數(shù)據(jù)、輔以草根調(diào)研

4) 舉例：CPI-PPI/M1-M2

5. 宏觀分析的國情特征

1) 中美宏觀分析的起點(diǎn)不同

2) 從局部均衡到一般均衡

6. 政治經(jīng)濟(jì)學(xué)

1) 經(jīng)濟(jì)分析看能力和意愿，政治分析看動機(jī)和約束

2) 舉例：政治分析和行業(yè)選擇

3) 政策決策背后的權(quán)衡取舍：三階段模型

4) 舉例：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為何要發(fā)展資本市場

7. 宏觀分析的基本工具——經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

1) 主要指標(biāo)：景氣類/增長類/通貨膨脹類/貨幣信貸類/財政政策類

2) 理解重要數(shù)據(jù)：PMI/GDP/通貨膨脹/貨幣

3) 報告數(shù)據(jù)：報告對你的論點(diǎn)有支持作用的細(xì)節(jié)

8. 預(yù)測數(shù)據(jù)

1) 短期：高頻鏡像法

2) 長期：難點(diǎn)及應(yīng)秉承的原則

四、宏觀分析的使用路徑

1. 宏觀擇時

1) 時間和空間預(yù)測不可兼得；

2) 宏觀是粗線條描述，拐點(diǎn)的確認(rèn)通常要2-3個月，很多事后看到的宏觀和市場拐點(diǎn)共振，站在拐點(diǎn)時刻并沒有那么強(qiáng)確定性；

3) 宏觀更多的是評估當(dāng)下所處周期位置、貨幣資金的流動，以及結(jié)構(gòu)上的主要矛盾，對于擇時有幫助，但并不是精確擇時的主要依據(jù)；

4) 估值是宏觀資產(chǎn)配置策略中的重要部分。

2. 基于客戶預(yù)期投資目標(biāo)的資產(chǎn)配置實(shí)戰(zhàn)

1) 預(yù)期投資目標(biāo)的確認(rèn)

2) 大類資產(chǎn)配置

3) “風(fēng)險平價”策略的應(yīng)用

4) 組合的動態(tài)調(diào)整

5) 舉例：以“10年年化20%”為目標(biāo)構(gòu)建組合

6) 小結(jié)：構(gòu)建“反脆弱”組合，不漲則已，一漲驚人

五、宏觀分析和大類資產(chǎn)的關(guān)系

1. 宏觀分析和債券

1) 債券的分類

2) 債券收益的來源

3) 純債基金的收益來源

4) 國內(nèi)利率的長期趨勢

5) 當(dāng)前債市投資小結(jié)

2. 宏觀分析和股票

1) 股市走牛的驅(qū)動因素

2) 資本市場注冊制改革

3) 如何理解股市當(dāng)前所處的階段

3. 宏觀分析和房地產(chǎn)

1) 人口周期

2) 城鎮(zhèn)化率

4. 宏觀分析和商品

1) 供需分析

2) 地緣政治

3) 利率/匯率

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